經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 黃一帆 “自2021年下半年開始，資本寒冬已經(jīng)持續(xù)四年了。在這四年中，國內(nèi)藥企都在收縮管線，藥企研發(fā)創(chuàng)新藥的速度受到資本寒冬影響也會(huì)有所放緩。盡管如此，資本寒冬并未摧毀醫(yī)藥行業(yè)。”

3月27日，在2025PMC醫(yī)藥投融資交易大會(huì)舉行期間，醫(yī)藥魔方董事長周立運(yùn)向記者闡述了他對于國內(nèi)創(chuàng)新藥企融資的觀察情況。

周立運(yùn)告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，目前，國內(nèi)創(chuàng)新藥企通過License-out（簡稱“對外授權(quán)許可”）獲得的資金已遠(yuǎn)超企業(yè)通過一級市場融資的金額。

據(jù)了解，藥企的License-out模式是指企業(yè)進(jìn)行藥物早期研發(fā)，然后將項(xiàng)目授權(quán)給其他藥企做后期臨床研發(fā)和上市銷售，按里程碑模式獲得各階段臨床成果以及商業(yè)化后的一定比例銷售分成。

“目前，國內(nèi)創(chuàng)新藥企的融資渠道已經(jīng)發(fā)生了變化。在過去沒有License-out時(shí)，企業(yè)只能依賴一二級市場融資。”周立運(yùn)說，目前，國內(nèi)股權(quán)融資市場萎靡不振。國內(nèi)藥企依賴自身孵化的品種對外交易，從而將收益轉(zhuǎn)化為企業(yè)繼續(xù)發(fā)展的資金。License-out已成為當(dāng)前藥企續(xù)命生存的主要方式。

醫(yī)藥魔方與清華大學(xué)聯(lián)合發(fā)布的一項(xiàng)研究報(bào)告顯示，2015年—2024年，國內(nèi)藥企的License-out交易呈顯著增長趨勢，尤其在2024年，交易數(shù)量和金額均達(dá)到了新高。2024年國內(nèi)藥企共完成94筆License-out交易，總金額達(dá)到519億美元，同比增長26%。其中，首付款總額為41億美元，同比增長16%。

這項(xiàng)報(bào)告還指出，從交易主體來看，生物科技公司在中國License-out交易中占主導(dǎo)地位。同時(shí)，頂尖的跨國公司對中國創(chuàng)新藥的興趣日益增長，2024年共達(dá)成了29筆交易，占總交易數(shù)量的31%。中國企業(yè)現(xiàn)已成為頂尖跨國公司的第二大項(xiàng)目來源地。

周立運(yùn)說，通過License-out，國內(nèi)創(chuàng)新藥企融資難問題正逐漸被解決。

此外，周立運(yùn)還觀察到，目前創(chuàng)新藥企估值正出現(xiàn)嚴(yán)重倒掛。他表示，目前一些藥企在將部分管線進(jìn)行License-out交易時(shí)所得到的總額，已遠(yuǎn)超這些企業(yè)最新一次融資時(shí)全資產(chǎn)股融資估值，即出現(xiàn)對外授權(quán)藥品交易金額比整家公司貴的現(xiàn)象。

在剔除去年發(fā)生交易但未披露交易金額的案例數(shù)據(jù)，周立運(yùn)稱，藥企對外授權(quán)藥品交易金額平均為企業(yè)整體估值的4.7倍。